От Бъфет с любов
Избрани статии и новини от редакцията на Forbes Bulgaria
Лорън Тейлър Улф казва, че най-голямото ѝ разочарование досега с новородения ѝ хедж фонд е, че една от инвестиционните му победи идва толкова бързо. Лорън Тейлър Улф и Крисчън Алехандро Асмар са основателите на Impactive Capital и очакват, че всяка тяхна инвестиция ще е началото на дългогодишно, ползотворно партньорство. То включва и трайни ESG инициативи, които прибавят печалби на компанията. В среда, в която купуването на фондове от индекса S&P 500 носи впечатляваща възвръщаемост, дуото Улф и Асмар се счита за рядкост. Те инвестират в ниско оценени акции, които се представят добре и държат дялове на само 8 до 12 компании в един и същ момент.
Миналия март двамата инвеститори намериха потенциал в Хилиард, Охайо, и компанията Advanced Drainage Systems (ADS), чиито акции загубиха половината от стойността си за един месец. ADS е компания за управление на дъждовна вода с 1.7 млрд. долара оборот. Тя произвежда подземни камери и отводнителни тръби, които се поставят под пътища, домове, паркинги и голф игрища. Компанията не е пристан за инвеститори в зелени технологии и бизнеси. Но Тейлър Улф убедително обяснява за въглеродния отпечатък на рециклираната пластмаса в сравнение с бетонните тръби и как промотирането на новите „Мегазелени“ полиетиленови тръби, изработени от 60% рециклирана пластмаса, са възможност да вземе пазарен дял от конкуренти като JM Eagle и Diamond Plastics.
Това е предложението, което Impactive прави на ADS, когато купува един милион от дяловете. Но докато компанията подготвя доклада си за устойчиво развитие и корпоративния си уебсайт, COVID-19 разпалва бум на строителството на домове и води до огромно търсене на продуктите ѝ. В рамките на няколко месеца цените на акциите на ADS се увеличават повече от два пъти. „Бяхме принудени да продаваме, оплаква се Тейлър Улф, цитирайки стриктната дисциплина, която компанията ѝ следва. „Възвръщаемостта вече не беше там.“
Impactive застрахова всичките си инвестиции за период от три до пет години и компанията може да си позволи да е търпелива на пазара благодарение на вложените 250 млн. долара от пенсионния фонд на Калифорнийската учителска система, който захранва старта на фирмата през 2019 г. Ранната възвръщаемост е силна – инвестицията на пенсионния фонд в момента се оценява на 320 млн. долара, скок от 28% в рамките на 20 месеца, това е около половината от 630-те млн. долара капитал на Impactive. За същия период индексът за компании с ниска капитализация Russel 2000 се е вдигнал едва с 10%.
Тейлър Улф и Асмар използват растящия си капитал, за да се опитат да пренапишат правилата, като заменят конфликта със сътрудничество и поставят устойчивото развитие на преден план. Увеличаването на изискванията за ЕSG инициативи към компаниите постави главните финансови директори в нова ситуация. За разлика от други хедж фондове Impactive избягва войните и заплахите в публичното пространство, рядко присъства в бордовете на директорите, но използва внимателно задкулисното убеждаване. Посланието на Тейлър Улф и Асмар е: ЕSG ще увеличи печалбите. И обещават да не се изпаряват дори и ако следващият приходен отчет не отговаря на стандартите им. „ЕSG факторите се обвързват с привличането и задържането на най-стриктните клиенти, инвеститори и служители, а компаниите, които се справят с това по-добре от конкурентите си, ще отидат по-далеч, обяснява Тейлър Улф. Те ще се представят по-добре в печалбата.“
Първият досег с промяната в корпоративното управление на израсналата в Лонг Айлънд Тейлър Улф идва, когато работи в офиса на семейната фирма за търговия на кухненско оборудване TurboChef и учи за MBA в Wharton School, част от университета в Пенсилвания. През 2003 г. стойността на компанията се увеличава десетократно, след като се въвеждат важни промени в мениджмънт практиките, купува я Middleby Corp. През 2007 г. вълната на социално отговорен бизнес води Тейлър Улф в хедж фонда на Клиф Робинс, Blue Harbour Group. Асмар, който е прекарал детството си в Пуерто Рико и е завършил „Принстън“ със специалност „Изследвания на финансовите операции и финансово инженерство“, пристига в Blue Harbour няколко години след Тейлър Улф, последните шест години е бил в Morgan Stanley.
Двамата работят заедно като директори и много от ДНК-то на Impactive е наследено от Blue Harbour: поглед към ниско оценени бизнеси. По техните думи те имат същия подход към публичните пазари, както към личния капитал и към разбирането им за избягване на конфликти. Тейлър Улф и Асмар чуват историите на други директори за натиска на акционерите за ESG инициативи, говорят с разочаровани служители, които искат работните им места по-добре да отразяват личните им ценности. Така осъзнават, че ползите от ESG са недооценени и те могат да стъпят на това.
След осем години съвместна работа в Blue Harbour през 2018 г. напускат, за да вземат година почивка и да начертаят своя нов бизнес, в който са равноправни партньори. Тейлър Улф, 42-годишна, е екстроверт, щастлива е да се среща с лидери и инвеститори, за да рекламира фирмата им, докато Асмар, 38-годишен, се чувства най-добре, правейки сметки зад сцената. „Обичам да казвам, че аз съм нещо като Чарли Мънгър за Бъфет, споделя Тейлър Улф. Но когато мислите за маркетинг, аз съм Бъфет, а той Мънгър.“
Двамата са формулирали инвестиционна стратегия с четири стълба. Първият е качествен, те обмислят инвестиции само във висококачествени бизнеси с интелигентен мениджмънт и възможност да контролират цените на индустрията. След това анализират дали акциите се търгуват на по-ниска стойност от възможната, като използват показатели като паричен поток, възвръщаемост на инвестициите и дивиденти. Третият критерий е колко добре е устроен бизнесът в дългосрочен план и дали бариерите за навлизане на пазара се увеличават или се свиват. Финалното парче от пъзела е дали социално отговорната политика може да ускори възвръщаемостта.
Една от първите компании, в които инвестират, е Asbury Automotive от Дулут, Джорджия, автокъщи със 7.2 млрд. долара оборот, разпокъсани из девет щата. Поради ниските маржове в продажбата на нови автомобили сегментът „Части и услуги“ движи две трети от EBITDA на компанията. Но когато Impactive започва да разглежда бизнес модела им, открива, че тази част от бизнеса използва само 50% от капацитета си. Компанията може да предлага двойно повече поправки, но няма достатъчно механици. За да се справи с недостига на работна ръка, Тейлър Улф идентифицира голяма група от потенциални служители, за които повечето автокъщи и сервизи дори не са се замисляли: жените. Едва 2% от монтьорите са жени, въпреки че те вливат повече от 200 млрд. долара годишно като клиенти. Impactive оказва натиск върху мениджмънта да предлага платен отпуск по майчинство, да предостави четиридневна работна седмица и да осигури по-голяма гъвкавост в смените – промени, с които да привлекат жените. Мениджърите на Asbury Automotive се съгласяват бързо, когато Impactive показва, че ако ремонтите се увеличат едва с 5% – до 55%, това би изстреляло стойността на компанията с цели 15%.
Напредъкът в привличането на жени е постепенен, затова инвестицията на Impactive не се възвръща моментално. Цената на акциите им се срива с 60% на 18 март 2020 и стига най-ниската си точка в историята. Портфолиото на Impactive се оказва податливо в кризата с коронавируса – компанията за споделени имоти Wyndham, която по съвет на Impactive въвежда система за бонус точки, когато клиентите дават кърпите си за пране ежедневно, се срива с 68% за няколко месеца заради блокажа на туристическата индустрия. Impactive отговаря, като купува още дялове във всяка от компаниите в портфолиото си. Засега това се отплаща и Ausbury възвръща загубите си от пандемията и дори достига рекордно високи цени на акциите през октомври.
Докато работят за диверсифициране на автомеханиците, Тейлър Улф и Асмар са на поход да преобразят Уолстрийт. Пет от девет служители на Impactive са жени или цветнокожи и фирмата се опитва да практикува това, което Тейлър Улф нарича социална отговорност към клиентите – убеждават техните външни консултанти, доставчици, счетоводители, инвестиционни банки и адвокати да им предоставят услуги от разнородни екипи. Тя призовава останалите асет мениджъри да направят същото:
„На този свят талантът е относително равномерно разпределен, а броят женски или малцинствени хедж фондове не е, казва Асмар. Дълбоко наясно сме с факта, че успеем ли, можем да имаме огромен принос, когато следващото поколение започне да гледа към разпределението на активите.“
