Възраждането на един древен фонд

Облечен в син пуловер на бейзболния отбор Chicago Cubs и със слънчеви очила, за да се предпази от брулещия вятър и заслепяващото слънце, мениджърът на активи Джоузеф Фат свива зад ъгъла с червено-белия си Corvette от 1957 г. „Почакайте да пуснем това бебче на магистралата“, казва той. Докато двигателят реве, преминаващ шофьор на камион одобрително натиска клаксона.

Фат колекционира и възстановява автомобили от 50-те и 60-те години на миналия век. Най-важният автомобил в гаража му обаче е нов – пикап R1T на производителя на електрически превозни средства Rivian. Компанията се пре­върна в едно от най-удачните вложения на Фат като мениджър на фонда T. Rowe Price Growth Stock Fund. За кратките две години фондът увеличи повече от пет пъти дела си в Rivian – от 928 млн. долара до 4.8 млрд. долара в края на 2021 г.

Петдесетгодишният Фат ръководи в продължение на осем години фонда с 62 млрд. долара активи. Това е трудна рабо­та. Няколко грешни залога биха изложи­ли на риск таксите за управление, които по оценки на Forbes възлизат на около 350 млн. долара годишно и които балтиморска­та компания T. Rowe Price получава само от този фонд. Именно на него се падат около половината от управляваните от фирмата активи в рамките на стратегия­та ѝ за растеж.

Томас Роу Прайс-младши е един от пър­вите, които започват да инвестират в акции с потенциал за растеж. Той създа­ва взаимния фонд през 1950 г. в зората на ерата на фондовете. Придържайки се към визията на Прайс за закупуване на дяло­ве в компании от бъдещето, фондът тър­си бързо разрастващи се фирми в сектори, които според Фат преживяват така люби­мата на Уолстрийт „революционна промя­на“ (disruptive change).

За основателя на фонда компании от бъ­дещето са били IBM и National Cash Register. За Фат такива са Amazon, Microsoft, Google Alphabet и Rivian. „Идентифицираме компа­нии, които наистина могат да бъдат от правилната страна на промяната, като в идеалния случай ги привличаме още в начал­ния етап от тяхното развитие“, обясня­ва той.

Компании от грешната страна са не само магазини за търговия на дребно и про­изводители на автомобили. Забележителен сектор на трансформации в момента е и сферата, в която работи самият Фат – управлението на пари. Моделът на актив­но управление, при който експертите из­бират акциите, в които да инвестират, отстъпва пред пасивното управление, при което акциите се купуват механично от списък с всички налични в дадена катего­рия акции.

Силната страна на T. Rowe Price винаги е била активното управление, а сега индекс­ните фондове застрашават нейния солиден марж на печалба и активите на фирмата намаляват. В продължение на шест поред­ни години фондът отчита нетен отлив на активи според информация на Morningstar. Зловещата тенденция се забелязва във фон­да, управляван от Фат – през 2020 г. фон­дът губи 5.8 млрд. долара активи, а през първата половина на миналата година от­ливът се ускорява до 3.7 млрд. долара. (Го­ворител на фонда коментира, че данните не отразяват реалната картина, защото някои институции прехвърлят средствата си към тръстове и други инвестиционни инструменти на T. Rowe, които прилагат стратегията на Фат за растеж.)

За сравнение – нека да разгледаме фонда Vanguard Growth Index Fund на стойност 79 млрд. долара. Той е подобен на T. Rowe Price Growth – три от петте им най-големи по­зиции са споделени. Фондът на Vanguard се справя по-добре през последните пет годи­ни, но фондът на Фат надвива други кон­куренти, които са фокусирани върху екс­пертния подбор на акции като Contrafund на Fidelity и Growth Fund of America на American Funds. Откакто поема управление­то на фонда, годишната му възвръщаемост е 16.9% – изпреварва с повече от два про­центни пункта ръста на индекса S&P 500.

Фондът на Vanguard е по-евтин. Негови­ят борсово търгуван фонд начислява так­са в размер на 0.04% от активите на годи­на, докато таксата на T. Rowe е 0.64% на година. Нелеката задача на Фат е да убеди акционерите си да продължат да плащат 16 пъти повече, отколкото във Vanguard, за да инвестират в акции с потенциал за растеж. Какво тогава може да им предло­жи той?

Едно от предимствата на фонда на Фат са сделки като тази, с която фондът купу­ва дял в производителя на електрически ав­томобили Rivian, излязъл на борсата през ноември миналата година с пазарна оцен­ка 90 млрд. долара. Преди излизането му на борсата фондът на Фат ръководи ня­колко кръга за финансиране на Rivian, а са­мият Фат известно време е наблюдател в борда на директорите на компанията. T. Rowe Price Growth реализира сериозни печал­би и от влизането си в DoorDash, Snowflake и Airbnb, преди всички те да станат пуб­лични.

Фат е впечатлен от R1T. „Все едно имаш Ferrari в образа на пикап – 800 конски сили, а от 0 до 100 км в час ускорява за три секунди.“ Той вижда потенциал в стратеги­ята на Rivian. Това е първият производи­тел на електрически пикапи и същевремен­но разширява дейността си в областта на SUV и в превозните средства за търговски цели. Компанията получи поръчка за дос­тавка на 100 хил. електрически микробуса за Amazon до 2025 г.

Фат е вложил също пари и в частна­та компания Redwood Materials, създадена от съоснователя на Tesla Дж. Б. Страубел, която се занимава с рециклиране на бате­рии. „Цялата екосистема [за автомоби­ли] се променя – не само тези, които про­дават автомобили, но и всички, които ги доставят“, отбелязва Фат.

1. Rowe Price Growth може да инвестира до 15% от активите си в частно търгувани компании. Индексният фонд на Vanguard въ­обще не може да притежава такива дялове.

„В нашия бизнес последното нещо, кое­то искате да правите, е да чакате, нали“ – отбелязва Фат. Все повече компании ос­тават частни по-дълго време и постигат големи пазарни стойности, преди да ста­нат публични, затова трябва да инвести­рате в ранни кръгове на финансиране, за да изпреварите кривата на растежа им, съ­ветва бизнесменът. „Доста е вдъхновява­що да бъдеш около тези динамични ком­пании, които или започват бизнес, или се опитват да го развият. Компаниите с ви­сока стойност просто не ме вълнуват.“

Другият начин, по който фонд за актив­но инвестиране като този на Фат би мо­гъл да изпъкне, е, като прави целеви за­лози. Фондът на Vanguard притежава 279 акции в сравнение с 93 акции на T. Rowe Price Growth. Миналата година Фат полу­чи разрешение от акционерите да промени правния статут на фонда от диверсифици­ран на недиверсифициран. Това му позволя­ва по-лесно да залага големи суми в акции­те на една компания.

Фат израства в предградията на Чика­го. Баща му монтира системи за поливане, а майка му е административен асистент. Нито един от родителите му не е учил в колеж. „Трябваше сам да намеря своя път“, казва Фат. Любовта му към автомобили­те е предадена от баща му – през цялото му детство двамата с баща му работели върху автомобили.

След като завършва Илинойския универ­ситет в Урбана-Шампейн през 1993 г., Фат работи в компании за счетоводство и ха­зарт. През 1999 г., по време на един семес­тър в Wharton Business School към Универ­ситета на Пенсилвания, Фат разбира, че негов стар приятел от счетоводните фир­ми работи върху идея за стартъп в об­ластта на образователните технологии. Фат се запалва по идеята, временно пре­късва следването си и започва да работи като главен финансов директор в превър­налата се впоследствие в Broadform – он­лайн платформа за сътрудничество между родители, ученици и учители в държавните училища от начален до 12-и клас.

Въпреки че бизнесът стартира добре, фи­нансирането пресъхва, тъй като пазарите се сриват след дотком балона. В началото на 2001 г. Фат отново се връща в бизнес училището, а година по-късно Broadform се влива в дружеството с нестопанска цел, контролирано от Oracle – Think.com.

„Ръцете ме сърбяха да правя нещо и тогава започнах да инвестирам“, разказ­ва Фат. Той се присъединява към T. Rowe Price като анализатор, през 2008 г. става мениджър на портфейл, а през 2014 г. поема управлението на фонда Growth Stock Fund.

Двата ключови признака, по които ана­лизаторите на Фат идентифицират кои компании са от правилната страна на про­мяната, са темпът на нарастване на при­ходите и паричните потоци и устойчи­востта на този растеж. Приблизително половината от компаниите, чиито акции са в Growth Stock Fund, са производители с постоянен растеж или иновативни разру­шители. Други 15–25% са компании с цикли­чен ръст, като например представителите на финансовия и промишления сектор. По­някога те отбелязват двуцифрен ръст, каз­ва Фат, макар че той обикновено е крат­котраен.

Останалите 15–25% от портфейла са инвестиции в т.нар. специални ситуации. Това са компании, преминаващи от стой­ност към растеж, компании, които се въз­ползват от настъпващата трайна промя­на в индустрията, или компании, които ук­репват чрез консолидация.

Пример е Microsoft. В началото на новия век компанията стои „от грешната стра­на на промяната при настолните компютри“, спомня си Фат. Но след като Сатя Надела поема поста главен изпълнителен директор през 2014 г., компанията се към мобилните устройства и облач­ните технологии и в крайна сметка се връ­ща към двуцифрен ръст на приходите. Фат започва да купува акции през 2015 г. и в Microsoft са вложени 10% от активите на фонда и това е най-голямата му позиция.

Microsoft, Apple, Meta Platforms (Facebook) и Amazon продължават „да търсят нови начини да печелят“, укрепвайки своя осно­вен бизнес, въвеждайки иновации и разши­рявайки дейността си на нови пазари. Точ­но както Amazon се ориентира към уеб ус­лугите и рекламата, Meta очаква възвръща­емост от неотдавнашната си експанзия в областта на електронната търговия и в крайна сметка от проекта си Metaverse, прогнозира Фат.

Фондът дава право на Фат да тър­си възможности за инвестиции и в чужби­на. T. Rowe Price Growth е собственик на китайската компания майка на TikTok – ByteDance, на холандския производител на полупроводници ASML и на сингапурската интернет компания Sea. На Фат особено много му харесва Sea, която развива дей­ност в три области – мрежови игри (нейна е видеоиграта Garena Free Fire), в електронната търговия и в системите за цифрови разплащания. Фат вижда потенциал, тъй като компанията разширява дейност­та си в областта на онлайн пазаруването и навлиза на нови пазари като южноамери­канския.

През последните два месеца акциите с висок потенциал на растеж, както и акци­ите на технологичните компании са подло­жени на продажба. Акциите на Rivian в мо­мента се търгуват на цена, наполовина по- ниска от най-високата ѝ стойност. Съща­та е ситуацията и при Snap – социалната мрежа, известна преди като Snapchat, коя­то е 16-ата по големина позиция на фон­да. Трябва да се примирите с тази вола­тилност, за да получите дългосрочен ръст, казва Фат. Той е дългосрочен играч, а обо­ротът от 33% прави фонда му един от най-мудните активно управлявани фондове за акции с потенциал за растеж.

Фат предлага на акционерите да поча­кат. „Ние ще продължим да инвестираме в компании, които променят света или се възползват от възможностите в техния сектор. Ако вярвате в устойчивостта на този ръст, с времето той ще ви се от­плати.“

Има някаква романтика във факта, че Фат, който така високо цени по думите му „златния период“ в американското про­изводство от 50-те и 60-те години на ми­налия век, сега управлява ретро фонд от същия този период. „Намирането на части за [стари] автомобили може да отнеме го­дини“, казва той. Същото е и с намиране­то на нови, бързо поскъпващи, акции за ин­вестиции – „именно в това е прелестта на играта“.

Автор: Сергей Хлебников, Forbes