Robinhood и планът на Влад Тенев за световно господство, захранвано с криптовалути

Първо Влад Тенев разруши модела на таксите в брокерската индустрия. Сега, отчасти благодарение на това, че се е заел изцяло с криптовалутите, той е увеличил състоянието си шест пъти до 6 млрд. долара, тъй като започва глобално превземане на финансовите услуги с токенизирани акции, инвестиране с помощта на изкуствен интелект и опит да се включи в релсите на предстоящото прехвърляне на богатство между поколенията в размер на 124 трилиона долара.

Криптофинансистите може да изглеждат малко вероятни гости на Château de la Croix des Gardes, 25-акрова вила в стил Бел Епок, която от своя хълм се извисява над залива на Кан. И все пак в един облян в слънце юнски следобед Robinhood използва легендарното имение, известно с участието си във филма на Алфред Хичкок “Да хванеш крадец”, за “Да хванеш токен” – криптоден, замислен от дългогодишния жител на Лазурния бряг Йохан Кербрат, ръководител на криптоотдела на фирмата.

Спектакълът е открит с кинематографичен похват: видеоклип на съоснователя и главен изпълнителен директор на Robinhood Влад Тенев, който кара среднощно син кабриолет Jaguar E-Type от 1962 г. по острите завои на Ривиерата в знак на почит към ролята на Кари Грант във филма на Хичкок. Когато лентата избледнява, Тенев излиза в реално време – облечен в бял костюм на райета на Tom Ford, черно-бялa копринена вратовръзка, зелено куфарче в ръка, за да поздрави тълпата от над 300 души, сред които са създателят на Етериум Виталик Бутерин и висши ръководители на финансовите компании JPMorgan, Mastercard и Stripe.

Театърът е оправдан. Акциите на Robinhood се търгуват за 111 долара едната, което е исторически връх с 384% над миналогодишните нива. Това издига пазарната капитализация на брокерската фирма до близо 98 млрд. долара и я нарежда сред 250-те най-ценни компании в света. През 2024 г. тя генерира печалба от 1.4 млрд. долара при приходи от близо 3 млрд. долара и сега притежава активи на стойност 255 млрд. долара, като през последната година се разширява с 44% темп на нарастване на нетните депозити. По отношение на активните или финансирани сметки Robinhood, с 26 милиона, бързо печели дял от Schwab, с 37 милиона, три пъти по-голяма е от E-Trade на Morgan Stanley и е шест пъти по-голяма от Merrill Lynch. Личното състояние на Тенев е скочило шест пъти за една година до 6.1 млрд. долара.

38-годишният главен изпълнителен директор работи в режим на перпетуум мобиле. В края на май той е в Лас Вегас, където проповядва на 35 000 биткойнисти как криптото допълнително ще наруши глобалните финанси чрез токенизация – процес на преобразуване на активи като акции, облигации и недвижими имоти в цифрови токени, които могат да се търгуват 24/7 в блокчейн мрежи. Оттам той отскача до Тампа за конференция за регистрирани инвестиционни консултанти, а няколко седмици по-късно е в луксозните офиси на Robinhood в Манхатън за годишното обръщение към акционерите. “Тази седмица е Ню Йорк, след това Франция, след това Великобритания”, изрежда той, преди да изброи повече от дузина офиси на Robinhood в Америка, Европа и Азия. “Трябва да посетя всеки от тях поне веднъж годишно и те продължават да се множат.”

Въпреки момчешката си външност, включваща коса и козя брадичка, напомнящи за Робин Худ на Ерол Флин от 1938 г., в наши дни Тенев изглежда като опитен изпълнителен директор на гигантски финансов конгломерат. Новосъздадената брокерска компания, която разцъфна от пепелта на световната финансова криза и движението “Окупирай Уолстрийт”, е пораснала. Тя иска да се превърне в универсална финансова компания за технологичните поколения, които предпочитат да извършват транзакции по дигитален път. Според Cerulli Associates през следващите 20 години те ще получат активи на стойност 124 трилиона долара, предимно от своите родители от епохата на бум поколението.

Срещата в Château de la Croix des Gardes е първото международно събитие на Robinhood с фокус върху криптовалутите, изпълнено със съобщения. От юли Robinhood позволява на европейските потребители да търгуват с базирани на блокчейн “борсови токени” – деривати без право на глас, които проследяват стотици американски акции и ETF-и, включително частните технологични гиганти SpaceX и OpenAI. Търговията ще бъде без комисионна, 24 часа в денонощието, пет дни в седмицата. За клиентите от САЩ най-накрая ще бъде разрешено залагането на криптовалути – практиката на блокиране на цифрови активи в блокчейн мрежи като Етериум или Солана с цел получаване на доход. Придобиването от Robinhood през юни на базираната в Люксембург криптоборса Bitstamp за 200 млн. долара ще отключи вечни фючърси без срок на валидност върху биткойн и етер за клиентите на континента. За да подкрепи всичко това, Robinhood изгражда свой собствен блокчейн.

“Ние като индустрия се намираме в много важен момент”, каза Тенев на ВИП гостите, които се разсейват от жегата на Ривиерата. “Имаме шанса да докажем на света това, в което сме вярвали през цялото време, че криптовалутите са много повече от спекулативен актив. Той има потенциала да се превърне в гръбнака на световната финансова система. Надяваме се да превърнем това от възможност в неизбежност”.

ЗA ДА РАЗБЕРЕМ ПРЕВРАТА, който Тенев планира, е полезно да се върнем към бурното минало на Robinhood. През 2013 г. Тенев и неговият съосновател Байджу Бхат, двама завършили физика и математика в Станфорд, виждат, че светът е узрял за сътресения. След колежа двамата разработват софтуер за гигантски хедж фондове, чиято високочестотна търговия доминира на Уолстрийт. Те сядат на първия ред, за да видят почти ненаситния апетит на тези фондове за обем на търговията, за който са готови да плащат. Инвеститорите на дребно, които бяха свикнали да плащат комисиони от 10 или 25 долара на сделка в брокерски фирми като Charles Schwab, Fidelity и Merrill Lynch, можеха да бъдат чудесен източник на този обем. Тенев и Бхат създават забавно и лесно за използване мобилно приложение за търговия за начинаещи трейдъри, което елиминира минималните суми по сметките и комисионите, защото знаят, че хедж фондовете ще им плащат, за да изпълняват сделките на техните клиенти. След това те рекламират своята платформа с нулеви комисионни под лозунга за демократизиране на инвестирането и я пускат на пазара с фанфарите на нов видеохит.

Преди Robinhood дори да е стартирал, списъкът с чакащи за приложението на компанията в Apple store набъбва до близо 1 милион души. До септември 2019 г. традиционните компании – Charles Schwab, E-Trade, Fidelity, TD Ameritrade (придобита от Schwab през 2020 г.) – премахнаха таксите си, затвърждавайки подхода на новака като нов стандарт в индустрията. Триумфът обаче не продължава дълго. В началото на 2021 г., след като търговията в приложението се разраства отчасти благодарение на пандемичните блокировки и милионите стимулиращи чекове, Robinhood става обект на регулаторна буря по време на трескавата търговия с мемори акции на GameStop. Подтикната от общността WallStreetBets в Reddit, цената на акциите на GameStop се покачва драстично – на пръв поглед без оглед на мрачните финансови показатели. Тази безпрецедентна волатилност предизвика огромно искане за обезпечение от клиринговата къща на Robinhood, което принуждава Тенев да спре покупките на акции в платформата. Следват ярост от страна на потребителите, масово охулване и разпити в Конгреса, включително въпроси за самоубийството на млад търговец на опции в Robinhood.

Но вместо да се оттегли, провалът в търговията с GameStop – който разкри колко остаряла, непрозрачна и бавна е търговията с акции в САЩ – изкристализира идеята, която Тенев обмисля. “Можем ли наистина да поставим акции върху блокчейн?”, казва той. “Вярвах, че стойността би била в това да се приемат акции 24 часа в денонощието, 7 дни в седмицата.”

Robinhood първо се опита да модернизира наследените системи, като си партнира с алтернативни платформи за търговия като Blue Ocean от Уест Палм Бийч, за да удължи часовете за търговия. Тези усилия обаче се сблъскаха със стена. “Не осъзнавах колко трудно ще бъде да се променят тези основни инфраструктурни елементи, защото от тях зависят толкова много неща. Може би това беше малко наивно”, признава Тенев.

Междувременно шефът на криптоотдела му Кербрат проучва други начини за изпълнение на идеята си. Тъй като при управлението на Байдън американските регулатори заеха предпазлива позиция по отношение на цифровите активи, екипът пренесе експеримента в Европа, където вече има набор от правила. “Понякога е по-лесно да започнеш с нова инфраструктура и да я изградиш от нулата. Вярваме, че технологията може да се мащабира във всяка юрисдикция и с течение на времето ще можем да измислим как да я направим достъпна навсякъде по света”, казва Тенев, знаейки, че неговата машина за доходоносни обеми на търговия може да нарасне експоненциално, когато милиони инвеститори по света започнат да търгуват с американски акции като мийм койни.

Докато Кербрат работи по токенизацията в Европа, Robinhood се преоткрива на други места. През март 2024 г. Бхат, чиято стойност сега е 6,7 млрд. долара, напуска компанията (той се оттегля като съизпълнителен директор през 2020 г.), за да се заеме с ново начинание в областта на космическата слънчева енергия. Въпреки продължителните съдебни спорове с клиенти от GameStop, Тенев бе зает с въвеждането на вълна от нови продукти – IRA, високодоходни спестовни сметки, кредитна карта, предлагаща 3% паричен бонус (с 3 млн. души в списъка на чакащите), услуга за частно банкиране за доставка на пари по заявка и сложни инструменти за опции, които преди бяха запазени за институционални инвеститори – превръщайки Robinhood в “капан за мишки, с които може да се търгува всичко”, по думите на Брет Кноблаух, управляващ директор в Cantor Fitzgerald.

Вихрушката от представяния на нови продукти на пазара съвпада с темпото на самия архитект. В момент на размисъл роденият в България Тенев вдига длани в знак на “какво можеш да направиш”. “Просто се събуждам, работя, ям, тренирам, лягам да спя. Жена ми не обича, когато го казвам, но всъщност предпочитам да интегрирам работата в личния живот, доколкото е възможно.”

Тенев казва, че по време на експлозивния растеж на Robinhood не е очаквал напълно колко дълбоко достъпната търговия резонира с предприемаческия дух. На частно събитие в Маями миналата година сред най-добрите потребители на компанията са били не само самоуки трейдъри, но и собственици на малък бизнес и основатели на стартъпи – хора, които подхождат към пазарите със същия начин на мислене, с който са изградили компаниите си. Той вярва, че този силно независим импулс е истинският защитен ров на Robinhood: “Предприемачите не се доверяват на други експерти да правят нещата вместо тях. Те обичат да разбират нещата сами.” Robinhood е създаден за тях – контролен панел за тези, които искат да управляват парите си сами, без пазачи.

Влад Тенев планира да доминира над следващото поколение инвеститори в три фази, които нарича “дъги”. Първо, да спечели пазара на активните търговци, където възвръщаемостта на инвестициите е незабавна, както показват настоящите добри резултати на Robinhood. В средносрочен план, около пет години, той иска да обслужва целия портфейл на клиентите си – от кредитни карти до криптовалути, ипотеки и IRA. Третата “дъга” е: Изграждане на световна финансова екосистема номер едно, вероятно с блокчейн на Robinhood като нейн гръбнак. Подготвяйки се за срещата на акционерите на следващия ден, Тенев казва: “Тя ще бъде много по-голямо от първите две дъги. Възможностите започват бавно, но се увеличават с течение на времето.”

Токенизацията може и да е дългосрочна амбиция на Robinhood, но основният й бизнес с криптовалути вече е гигант. През 2024 г. приходите й от крипто достигат 626 млн. долара, в сравнение със 135 млн. долара година по-рано, като съставляват повече от една трета от общите приходи, базирани на трансакции. През първото тримесечие на 2025 г. приходите от криптовалути вече са достигнали 252 млн. долара. “В момента те изяждат обяда на Coinbase в САЩ”, казва Роб Хадик, генерален партньор във фирмата за крипторисков капитал Dragonfly. През май 2025 г. обемът на криптовалутите на Robinhood скочи с 36% на месечна база, докато този на Coinbase спадна, отбелязва Кноблаух от Cantor Fitzgerald. Coinbase все още владее институционалния пазар, признава той (“тяхното предлагане е много по-широко и попечителско”), но поглъщането на Bitstamp от Robinhood, финализирано през юни, й предостави 5000 институционални сметки и допълнителни лицензи в Европа и Азия.

Тенев и Кербрат настояват, че подходът на Robinhood е коренно различен от този на криптоборси като Coinbase. “В тази индустрия хората ви говорят за предимството на този блокчейн слой срещу този слой и в крайна сметка просто забравят за крайния потребител. Ние не искаме да изграждаме технология, само за да говорим за технологията. Искаме да изградим нещо, което хората могат да използват в ежедневието и действително да видят предимството в сравнение с алтернативната финансова система”, казва Кербрат.

Мики Малка, основател на Ribbit Capital и ранен поддръжник на Robinhood, Coinbase и европейския им конкурент Revolut, казва, че фокусирането върху съперничеството между Coinbase и Robinhood е недалновидно. “За мен въпросът за следващите десет години е колко пазарен дял ще отнемат от традиционните играчи. Това не е борба между тях”, казва той.

Кноблаух смята, че до седем години попечителските активи на Robinhood, възлизащи на 255 млрд. долара, ще се конкурират с тези на Interactive Brokers, чиито клиентски активи възлизат на 665 млрд. долара. След това се нарежда Charles Schwab, който според изчисленията на анализатора е спечелил дял от Robinhood в продължение на 14 поредни месеца.

Тенев също така се занимава сериозно с диверсификация. Старият Robinhood беше критикуван, че е зависим от плащанията за поток от поръчки (PFOF), от големия обем на търговията и от най-агресивните хедж фондове на Уолстрийт. Сделките все още съставляват 56% от приходите на компанията (в сравнение със 77% през 2021 г.), но днес Robinhood има десет бизнес линии, които са на път да генерират по над 100 млн. долара приходи в рамките на две години, според Джон Тодаро, управляващ директор в Needham & Company.

Вземете Robinhood Gold. Това, което започна като обикновена премиум услуга за 5 долара на месец или 50 долара на година, предлагаща достъп до маржин, професионални проучвания и малко допълнителна доходност от салдата, се превърна в централен елемент на мощния абонаментен модел на Тенев. Сред настоящите му предимства са: 4% доходност от брокерски парични средства, безлихвени маржин заеми до 1000 долара и 3% съвпадение на вноските в IRA. Новоиздадената кредитна карта Robinhood Gold, която предлага 3% парична възвръщаемост за всички покупки, току-що беше изпратена на първите 200 000 клиенти. “Ако стигнат до 15 милиона потребители на Gold, ще има близо един милиард долара приходи от абонамент. Това е превръщане на бизнес, който преди е бил много цикличен, в бизнес с постоянни приходи, след което се диверсифицира общата база на приходите”, казва Кноблаух.

След това има Robinhood Strategies, новият хибриден роботизиран и човешки консултантски продукт на Тенев, който се бори със старите звезди като Morgan Stanley и Merrill Lynch в бизнеса с управление на богатство в САЩ на стойност 60 трилиона долара. Срещу годишна такса за управление в размер на 0,25 %, която е ограничена до 250 долара за членовете на Robinhood Gold, клиентите получават специално разработени портфейли от акции и ETF, управлявани и ребалансирани по алгоритъм с човешки надзор. От стартирането си през март досега тази нова платформа вече е събрала 350 млн. долара.

Тенев описва подхода на компанията си към новите продукти като научен, като дава възможност на малки екипи в Robinhood да тестват хипотези с клиенти, които предоставят незабавна обратна връзка за инициативите на компанията в социалните мрежи.

“Много компании просто гледат какво се случва във външния свят и го копират – нещо като конкурентен сравнителен анализ. Когато пускаме продукти или нови функции, го правим, защото обичаме да откриваме неща”, казва Тенев. Неотдавна Robinhood пусна ипотечни кредити за жилища – понастоящем 6,1% за 30-годишна фиксирана лихва плюс 500 долара за покриване на разходите – в резултат на скрит онлайн пилотен проект, който започна през юни. “Това се случи в социалните медии. След това признах, че провеждаме пилотния проект в един туит. Вероятно това беше един от най-разпространените ми туитове за годината.”

НАТИСКЪТ НА ТЕНЕВ ЗА ТОКЕНИЗАЦИЯ е нещо като дългосрочен удар, а Европа, която вече е приела много от пътните правила за криптовалутите, които все още се обсъждат в Конгреса, е лабораторията на Robinhood. “Експериментът, който провеждаме в Европа, е: Как би изглеждала Robinhood, ако бъде изградена от нулата изцяло върху крипторелси? След това ще видим какви са плюсовете и минусите и ще пренесем най-доброто от това приложение в ЕС в САЩ и останалата част от света”, казва той.

Засега токенизацията на акции е незначителна. xStocks, нова, но вече водеща платформа на швейцарската Backed Finance, е токенизирала повече от 60 регистрирани акции, включително известни имена като Apple и Amazon, и ги е направила достъпни на големи криптоборси като Kraken и Bybit. xStocks има дневен обем от по-малко от 10 млн. долара. Структурните проблеми са многобройни: Тези токени са деривати, обезпечени с активи, които се държат извън веригата, което означава, че рутинни корпоративни действия като дивиденти, разделяне на акции или други неща, които могат да се случат през уикенда, когато пазарите са затворени, могат да объркат изчисленията на обезпеченията и да създадат риск от непредвидени ликвидации.

“Някой маркет мейкър трябва да поеме този риск и как ще го хеджира, когато няма отворен пазар? Ако ще поемат този риск, те трябва да раздуят спредовете си и да таксуват хората с много пари”, казва Хадик от Dragonfly. “В момента инфраструктурата не е налице от страна на офшорната верига, а продуктът на веригата все още не е налице… Притеснявам се, че тези първоначални продукти ще бъдат по същество неуспешни.”

Това не е попречило на други да се включат. През юни Gemini на близнаците Уинкълвос стартира токенизирана търговия с акции на MicroStrategy за своите клиенти в ЕС. Съобщава се, че Coinbase търси одобрението на Комисията по ценните книжа и фондовите борси (SEC), за да предлага токенизирани акции, и дори Лари Финк, главен изпълнителен директор на BlackRock с активи за 12,5 трилиона долара (под управление), настоява SEC да одобри токенизацията на акции и облигации. Robinhood отива по-далеч. Освен публични акции, тя токенизира и частни компании и вече обяви токенизирани акции на OpenAI и SpaceX, всяка от които днес се оценява на повече от 300 млрд. долара. OpenAI вече публично се отрече от продукта на Robinhood, като подчерта, че токените не са оторизирани или признати от компанията. “Никой, нито един основател, не иска неговият капитал да се движи по веригата с притежатели, които не познава”, предупреждава Хадик.

Тенев е ветеран, когато става въпрос за сблъсък с недоброжелатели. “Все още е малко “crufty”, признава той, използвайки ИТ жаргона за ненужно сложен софтуер. “Не мисля, че брокерите искат да ни улеснят в изтеглянето на техните акции. Но какво ще се случи, когато  можете да токенизирате и да контролирате сами, когато можете да бъдете независими от брокерската инфраструктура – по същия начин, по който можете да заредите криптопортфейл в MetaMask, Robinhood или Coinbase, ще можете безпроблемно да използвате всеки интерфейс, за да държите акциите си и да ги търгувате в почти всички случаи.”

Точно затова Тенев е обсебен от идеята да превърне Robinhood в единствения инструмент на своите млади клиенти за всичко, свързано с парите. Когато става въпрос за финансови услуги на дребно, инерцията отстъпва по сила само на сложната лихва. Клиентите по природа са прилепчиви, но Тенев знае, че старите гиганти на финансовия свят, включително Fidelity, Schwab и Merrill Lynch, са уязвими, тъй като трилиони активи на бумърите са завещани на техните потомци, които са носители на дигиталните технологии. Всъщност той смята, че най-голямата му конкуренция ще дойде не от компании като Coinbase или Fidelity, а от такива като Anthropics и OpenAI: “Те са тези, които се движат най-бързо и правят най-интересните неща. Макар че бих казал, че е твърде рано да се обявява, че финансовата индустрия е нарушена от ChatGPT”.

Ранният инвеститор в Robinhood Малка, когото Тенев нарича свой ментор и чиято фирма вече е спечелила от своя дял повече от 5 млрд. долара по оценки на Forbes, е безрезервен фен на Тенев. “Robinhood има лидер, който дори не е навършил 40 години, който е изключително настроен към изкуствения интелект, разбира накъде отива той, разбира токенизацията и използва тези две стратегии, както много малко хора могат”, казва Малка. “Тъкмо започваме да получаваме правилната настройка, за да донесем “интернет момента” на парите, когато всеки в света може да спестява в един и същ продукт. Заемите ще поевтинеят, защото гарантирането на кредитите ще стане по-добро. Всички тези неща.”

Тенев вярва, че Robinhood в крайна сметка ще използва агенти с изкуствен интелект, за да възпроизведе и подобри услугите на семейните офиси с високо ниво на благосъстояние, като по този начин ще създаде “семеен офис във вашия джоб”.

Изкуственият интелект е толкова важен за визията на Тенев, че бившият доктор по математика не можа да се въздържи и наскоро стана съосновател и председател на стартъпа за изкуствен интелект Harmonic, който управлява заедно с компютърния учен Тудор Ахим, ръководил преди това стартъпа за автономно шофиране Helm.ai. През юли Harmonic набра 100 млн. долара финансиране от серия Б от Kleiner Perkins, Paradigm и Sequoia, което я оцени на 875 млн. долара. Лабораторията за “математически суперинтелигентност” изгражда усъвършенстван двигател за разсъждения, който “гарантира точност и елиминира халюцинациите”. Без съмнение това е полезна функция в настъпващата ера на изкуствения интелект и парите.

“Би било доста невероятно да решим хипотезата на Риман или някой от другите големи проблеми на хилядолетието с помощта на мобилно приложение”, разсъждава Тенев, визирайки най-дълбоките математически въпроси без отговор. “Надявам се, че вместо да наблюдавам това, ще участвам активно.”

Джейми Даймън, Лари Финк и Кен Грифин, обърнете внимание!