AI разходите на Big Tech гонят 700 милиарда долара, но натискът върху паричните потоци буди тревоги

Alphabet, Microsoft, Meta и Amazon се очаква да изразходват общо близо 700 милиарда долара тази година, за да ускорят изграждането на инфраструктура за изкуствен интелект. За инвеститорите, които поставят паричния поток над всичко, вече светят предупредителни сигнали, пише CNBC.

С приключването на най-натоварената част от сезона на отчетите в технологичния сектор тази седмица, Уолстрийт има по-ясна представа колко бързо ще се ускори надпреварата в изкуствения интелект през 2026 г. Четирите технологични гиганта се очаква да увеличат капиталовите си разходи с над 60% спрямо рекордните нива от 2025 г., докато купуват скъпи чипове, строят нови гигантски центрове за данни и инвестират в мрежова инфраструктура, която да свърже всичко това.

Достигането на такива мащаби ще изисква жертви под формата на по-нисък свободен паричен поток. Миналата година четирите най-големи интернет компании в САЩ са генерирали общо 200 милиарда долара свободен паричен поток, спрямо 237 милиарда долара през 2024 г.

Още по-рязък спад изглежда предстои, тъй като компаниите инвестират масивно предварително с обещания за бъдеща възвръщаемост. Това означава натиск върху маржовете, по-слабо генериране на кеш в краткосрочен план и възможна нужда от допълнително финансиране чрез емисии акции и дълг. Alphabet пласира облигационна емисия за 25 милиарда долара през ноември, а дългосрочният ѝ дълг се е увеличил четирикратно през 2025 г. до 46.5 милиарда долара.

Amazon, която в четвъртък заяви, че очаква да изразходва 200 милиарда долара тази година, според анализатори на Morgan Stanley може да отчете отрицателен свободен паричен поток от почти 17 милиарда долара през 2026 г., докато анализатори на Bank of America виждат дефицит от 28 милиарда долара. В документ до SEC в петък компанията съобщи на инвеститорите, че може да търси финансиране чрез акции и дълг, докато разширяването продължава.

Въпреки че надмина очакванията за приходи през тримесечието, акциите на Amazon поевтиняха с близо 6% в петък, което доведе до спад от 9% от началото на годината. Microsoft губи 17% – най-много в групата – докато Alphabet и Meta са леко нагоре.

Макар Amazon да представи най-агресивния план за разходи сред мегакомпаниите, Alphabet не изостава много. Компанията, която инвестира в облачната си инфраструктура и в моделите Gemini, очаква капиталови разходи до 185 милиарда долара тази година. Управляващият директор в Morgan Stanley Брайън Новак заяви пред CNBC, че прогнозира още по-високи разходи в идните години, като Alphabet може да похарчи до 250 милиарда долара през 2027 г.

Pivotal Research очаква свободният паричен поток на Alphabet да се срине с близо 90% тази година до 8.2 милиарда долара от 73.3 милиарда долара през 2025 г. Анализатори от Mizuho пишат в доклад, че песимистично настроените инвеститори може да видят почти удвояването на капиталовите разходи тази година като фактор, който „оставя ограничен свободен паричен поток през 2026 г. при несигурна възвръщаемост“.

Въпреки това анализаторите остават оптимисти и запазват препоръките си за покупка на съответните акции. Главният изпълнителен директор на Longbow Asset Management Джейк Долархайд също споделя тази позиция. Той държи Amazon като най-голямата позиция в портфейла си, следвана от Alphabet на четвърто и Microsoft на девето място.

„Ако ще наливаш толкова пари в изкуствен интелект, това ще намали свободния ти паричен поток“, казва Долархайд. „Ще трябва ли да излязат на дълговите пазари или да търсят краткосрочно финансиране, за да намерят оптималната комбинация от собствен и привлечен капитал? Да. Затова главните изпълнителни и финансови директори получават такива възнаграждения.“

ДОНЯКЪДЕ ШОКИРАЩО

Анализатори на Barclays вече прогнозират спад от близо 90% в свободния паричен поток на Meta, след като компанията обяви миналата седмица, че капиталовите ѝ разходи тази година ще достигнат до 135 милиарда долара. Те запазват препоръката си за наднормено тегло в портфейлите, въпреки очакванията за още по-трудна парична позиция през следващите две години.

„Вече моделираме отрицателен свободен паричен поток за 2027 и 2028 г., което е донякъде шокиращо за нас, но вероятно ще се превърне в реалност за всички компании в надпреварата за инфраструктура за изкуствен интелект“, пишат анализаторите след отчетите.

Когато финансовият директор на Meta Сюзан Ли беше попитана по време на разговора с анализатори за разпределението на капитала и бъдещите обратно изкупувания на акции, тя отговори, че „най-висшият приоритет е да инвестираме ресурсите си, за да се позиционираме като лидер в изкуствения интелект“.

При Microsoft, където капиталовите разходи също растат, но по-бавно от тези на конкурентите, Barclays очаква свободният паричен поток да се свие с 28% тази година, преди да се възстанови през 2027 г.

Голямо предимство на най-скъпите технологични компании спрямо бързо растящи AI стартъпи като OpenAI и Anthropic е, че те са натрупали огромни парични резерви през последните години. Към края на последното тримесечие четирите лидера разполагат с общо над 420 милиарда долара в брой и еквиваленти.

Анализатори на Deutsche Bank пишат в доклад, че инфраструктурното разширяване на Alphabet създава „значим защитен ров“ около бизнеса ѝ. Това мнение се споделя от много ръководители и експерти, които разглеждат изкуствения интелект като възможност от мащаб на поколение, с приходи, които могат да достигнат трилиони.

Днес бизнесите тестват и изграждат нови AI агенти за всякакви задачи, включително разработване на приложения само с няколко текстови команди. Целият този напредък изисква огромни изчислителни ресурси, което според облачните доставчици създава ненаситно търсене на техните технологии.

„Всичко, което се случва в бизнеса и предприятията – те изграждат върху тези AI компании като Google, Meta и Amazon. Това са базови технологии“, казва главният изпълнителен директор на Futurum Group Даниъл Нюман пред CNBC.

Брайън Новак от Morgan Stanley посочва, че Alphabet „вижда силни сигнали за възвръщаемост при Google Cloud, търсачката Google и YouTube“. А главният изпълнителен директор на Amazon Анди Джаси заявява, че ръстът на Amazon Web Services е „най-бързият, който сме виждали от 13 тримесечия насам“.

Все пак остават много неизвестни, а някои скептици се опасяват, че евентуален проблем при OpenAI, която е обявила AI сделки за над 1.4 трилиона долара, може да предизвика ефект на заразяване на пазара, тъй като голяма част от очакванията за растеж в сектора са свързани със създателя на ChatGPT.

„Истината е, че сме в зората на нов технологичен цикъл и е много трудно да се оцени устойчивостта на приходите“, казва Майкъл Натансън, съосновател на изследователската компания MoffettNathanson. „Навлизаме в нови времена и прогнозирането на приходите става все по-трудно. Има много изненади.“