IPO-то на SpaceX може да остави Tesla да диша ракетен прах

Най-големият проблем на Tesla може вече да не са китайските конкуренти, забавящото се търсене на електромобилите ѝ или все още теоретичната възвръщаемост от роботакситата и хуманоидните роботи. Проблемът може да се окаже SpaceX.

Ако ракетната и сателитно-интернет компания на Илън Мъск излезе на борсата при оценка, близка до слуховете за 1.75 трилиона долара, това няма просто да бъде едно от най-големите първични публични предлагания в историята. То ще даде на инвеститорите в Tesla, уморени да чакат обещанията на главния изпълнителен директор да се материализират, нещо, което отдавна не са имали: потенциално по-голям и по-вълнуващ начин да инвестират в мита около Мъск.

SpaceX, със стабилното и последователно управление на дългогодишния си президент Гуин Шотуел, все повече изглежда като по-лъскав заместител – с по-малко преки конкуренти и с по-малко неудобни тримесечни въпроси за това кога точно Tesla ще може да се изправи срещу Waymo в автономното управление или действително да достави своя робот в стил C-3PO.

„Има много инвеститори в Tesla, които възприемат SpaceX като по-добра инвестиция по ред причини“, казва пред Forbes Рос Гербер, инвеститор в Tesla и главен изпълнителен директор на базираната в Санта Моника, Калифорния, Gerber Kawasaki, която управлява активи за над 4 млрд. долара. „Ако продам акциите си в Tesla, никой няма да спори, че компанията не е надценена. И ако искам да купя емоцията, ще купя SpaceX. Това искат хората. Много хора смятат, че това ще бъдат лесни пари.“

Причината до голяма степен е, че въпреки продължаващата печалба на Tesla компанията преминава през фундаментална промяна спрямо бизнеса, който изгради марката – продажбите на електромобили. Те достигнаха плато, докато компанията чака новите бизнеси, ориентирани към изкуствен интелект, да започнат да дават резултат. Това се подчерта и тази седмица с резултатите за първото тримесечие на базираната в Остин компания.

Нетната печалба се повиши до 477 млн. долара – ръст от 16% спрямо година по-рано, когато марката беше засегната от протести срещу Мъск и от намалено производство на SUV модела Model Y заради преминаването към обновена версия. Но тази печалба е далеч под резултатите от предходните три тримесечия, включително 844 млн. долара през последните три месеца на 2025 г. Бизнесът с батерии, който беше силна страна миналата година, се сви през първото тримесечие – с 12%. Общите приходи се увеличиха с 16% до 22.4 млрд. долара, но и това е под нивата от предходните три тримесечия.

„Това, което виждаме при Tesla, е марка, при която вярата върши повече работа от стратегията – а истинският тест е колко дълго може да издържи тази динамика.“

Tesla не отчете никакви приходи от малкия си флот от роботаксита, който работи основно в Тексас с човешки водачи за безопасност зад волана. По същия начин през тримесечието няма приходи и от роботите Optimus – друг очакван бъдещ източник на приходи, тъй като те все още не са в производство. Въпреки това компанията планира да похарчи поне 25 млрд. долара, за да превърне AI и роботизираните мечти на Мъск в реалност. Акциите поевтиняха с 3.6% до 373.72 долара в четвъртък. От началото на годината те са надолу с около 17%.

„Това, което виждаме при Tesla, е марка, при която вярата върши повече работа от стратегията – а истинският тест е колко дълго може да издържи тази динамика“, казва пред Forbes Гонсало Брухо, главен изпълнителен директор на Interbrand, която изготвя годишна класация за привлекателността на глобалните марки. Стойността на марката Tesla се срина с 35% през 2025 г., до голяма степен заради непопулярността на Мъск, породена от ролята му в DOGE в администрацията на Тръмп и подкрепата му за крайнодесни европейски политици.

„Марката загуби инерция, след като лидерството ѝ се превърна в източник на разсейване, а не на разграничаване. Сега, когато [Мъск] вече не доминира толкова силно публичния разговор, част от този натиск отслабна. Но това не доведе до завръщане. Просто спря нещата да се влошават“, казва Брухо.

В известен смисъл SpaceX може да бъде „копие“ на случилото се с Tesla след IPO-то ѝ през 2010 г., казва Дан Коутсуърт, ръководител „Пазари“ в британския инвестиционен консултант AJ Bell, който не дава рейтинг нито на една от двете компании. „Tesla имаше предимството на първия играч при електромобилите. Изгради много добро име и акционерите спечелиха много пари. Сега конкуренцията я догонва, а може би в някои области вече я изпреварва“, казва той. „Може някой, който отдавна държи акции на Tesla, да си каже: ‘Добре, вече спечелих парите си, а това, което SpaceX прави, е опит да изгради предимство на първия играч в космическата икономика – и разликата между нея и конкурентите в момента е огромна.’“

Успехът на Мъск в създаването на модерния пазар на електромобили, растежът на Tesla след пускането на седана Model S през 2012 г. и постоянните му твърдения за технически чудеса, които са „точно зад ъгъла“, помагат на акциите да се търгуват при почти 200 пъти прогнозната печалба. По същия начин „ефектът Мъск“ е причината пазарната капитализация на компанията да е 12 пъти по-висока от очакваните ѝ приходи за тази година от около 100 млрд. долара.

„Това е по-добра акция, защото космосът не може да бъде количествено измерен.“

В сравнение със SpaceX обаче това изглежда консервативно. Очакваната оценка от 1.75 трилиона долара при IPO-то на ракетната компания е около 80 пъти по-висока от прогнозните ѝ приходи от 22 млрд. долара за тази година, идващи основно от интернет бизнеса Starlink. И макар нови бизнеси като обещаните от Мъск базирани в космоса центрове за данни да звучат вълнуващо, те може да не бъдат жизнеспособни скоро. „Инициативите ни за разработване на орбитални изчислителни мощности за изкуствен интелект и индустриализация в орбита, на Луната и между планетите са в ранен етап, включват значителна техническа сложност и недоказани технологии и може да не постигнат търговска жизнеспособност“, се казва в откъс от регистрационния документ S-1, видян от Ройтерс.

Голямата фен база на Мъск сред индивидуалните инвеститори подхранва вълнението около IPO-то на SpaceX, но анализаторът на Morningstar Сет Голдстийн, който смята, че акциите на Tesla са справедливо оценени на сегашното ниво, не вижда това като негатив за Tesla.

„Не мисля непременно, че хората ще заменят Tesla със SpaceX“, казва той. „От институционална гледна точка вероятно ще видим известно намаляване на позиции в Tesla, но и в други компании, за да се освободи място за SpaceX в портфейлите.“

По сходен начин Бен Кало, старши анализатор в Baird, който следи Tesla от IPO-то на компанията и има рейтинг Outperform за акциите, очаква само малка част от инвеститорите да заменят едни акции на Мъск с други.

„Мисля, че ще има индивидуални инвеститори, които ще наберат кеш чрез продажба на акции на [Tesla], за да купят SpaceX, но по-голямата тенденция ще бъде частните инвеститори да държат и TSLA, и SpaceX. Така индивидуалният инвеститор разширява експозицията си към целия комплекс около Илън“, казва той. „Нашето виждане е, че в крайна сметка компаниите вероятно ще бъдат обединени по много причини.“

Той не е единственият, който очаква в крайна сметка компаниите да бъдат комбинирани – възможност, за която се говори от повече от десетилетие. Но тази перспектива поражда опасения сред някои големи институционални инвеститори, които държат Tesla и ще имат позиция и в SpaceX, произтичаща от предишни инвестиции в бившия Twitter и xAI, които Мъск включва в предлагането. Притеснението е за независимостта на борда и способността да се поддържат защитни механизми около често противоречивия Мъск.

„Реалността е, че проблемите с корпоративното управление, които виждаме в Tesla, и формалната връзка между Tesla и SpaceX означават, че същите проблеми с управлението ще продължат и в SpaceX“, казва пред Forbes член на борда на публичен фонд, който държи акции на Tesla и почти сигурно ще купи SpaceX след IPO-то. Той говори при условие за анонимност, тъй като политиката на фонда не позволява коментари за конкретни инвестиции. Най-голямото му притеснение е „съществен риск“, произтичащ от историята на проблеми с корпоративното управление в частта xAI на SpaceX.

Гербер, чиято инвестиционна компания ще държи акции на SpaceX чрез предишни инвестиции в бившия Twitter и xAI, които са включени в предлагането, също очаква eventualно обединение на компаниите на Мъск – и проблеми, докато това не се случи. „Не можеш реално да управляваш две публични компании и постоянно да нямаш дела за конфликт на интереси, особено когато компаниите си продават продукти една на друга.“

А тъй като xAI, компанията за изкуствен интелект на Мъск, е включена в SpaceX, „мозъкът на Tesla, Grok и [Optimus] се управлява от SpaceX. Това няма много смисъл. Никога не е имало“, казва той. „Те трябва да се съберат. И ако SpaceX излезе на борсата, преди да се съберат, ще бъде сложно, когато това се случи.“

Засега Гербер очаква повече краткосрочен ентусиазъм около SpaceX. „Това е по-добра акция, движена от разказ, защото космосът не може лесно да бъде измерен. Ако ще си акция, чиято цена се захранва от очаквания и въображение, по-добре е да си в индустрия, която трудно се побира в таблица.“

Този текст първоначално е публикуван от forbes.com. Автор: Alan Ohnsman